12月19日，是东兴证券复牌的第二个交易日。在前一日收获涨停后 ，19日股价则有所调整 ，截至收盘，最终报收14.39元/股 ，微跌0.35% 。
而此前一日 ，相伴东兴证券9年之久的大股东山东高速公告称，根据相关会计准则及政策 ，拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备 ，预计减值准备金额约为6.9亿元 。
据青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长、资深IPO顾问王立慧对券商中国记者分析，山东高速计提的6.9亿元减值 ，并非对东兴证券的投资交易“不划算” ，而是在交易预案发布后，将其账面上“虚高 ”的长期股权投资价值 ，向下调整到即将换入的中金公司股票的公允价值水平。这是一个必要的会计技术处理 ，以确保财务报表反映交易的经济实质 。
计提减值系会计上的计量调整
山东高速发布公告当日，即东兴证券复牌首日 。12月17日，中金公司换股吸收合并东兴证券 、信达证券的预案出炉。其中 ，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股 ，较基准价格溢价26% 。以此计算，东兴证券与中金公司A股的换股比例为1∶0.4373 。
根据山东高速12月18日公告 ，基于中金公司吸收合并东兴证券的预案 ，为更加客观 、公正地反映公司财务状况和资产价值，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号－资产减值》及公司会计政策等相关规定 ，结合东兴证券公告内容 ，本着谨慎性原则，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备 ，经初步测算 ，预计减值准备金额约为6.9亿元。
在换股预案发布次日，山东高速缘何对东兴证券的投资计提减值？
“山东高速计提减值并非因为交易‘不划算’ ，而是基于企业会计准则在交易实质确定后 ，对资产账面价值进行的谨慎性合规调整 。 ”王立慧表示，山东高速将东兴证券作为“联营企业”，按照现行法规应采用权益法核算 ，这项长期股权投资的账面价值并非东兴证券的股票市价 。但在换股吸收合并这一确定性事件发生后 ，山东高速持有的东兴证券股权将转化为中金公司股权。根据会计准则，必须用新获得资产（中金股票）的公允价值来重新衡量原资产（东兴投资）的价值 。若公允价值低于原账面价值 ，则必须计提减值 ，确认损失 。
王立慧进一步表示，这只是一个会计上的计量调整 ，反映了该项投资的历史累计收益在最终变现时 ，未能全部实现。从现金流和实际资产形态看，山东高速只是将一种股权投资（东兴）转换为了另一种更具流动性和声誉的股权投资（中金公司）。其他受访的业内财务人士亦有类似看法 。
持股东兴证券已有9年
根据此前公告及财报 ，山东高速和东兴证券的渊源已久 。2016年 ，东兴证券通过定增再融资。山东高速获配1.20亿股，跻身东兴证券第二大股东 ，持股比例为4.35% 。彼时 ，定增的每股发行价格为18.81元，以此计算，山东高速共耗资22.57亿元 。
2021年 ，山东高速减持了东兴证券部分股权 ，并于2022年又增持至原有股份数量。此后至今，山东高速直接持有东兴证券股权比例稳定在3.71% 。山东高速曾在财报中提到 ，虽然其对东兴证券的持股比例低于20% 。但是该公司有权在东兴证券董事会中任命1名董事 ，从而能够对东兴证券施加重大影响，故将其作为联营企业核算。
以三季报为例 ，2025年前三季度 ，山东高速实现营业收入168.41亿元，归属于上市公司股东的净利润26.19亿元 。除了路桥运营等主业贡献的利润外 ，资本运营就实现了9.72亿元投资收益 。其中 ，权益法核算的长期股权投资收益下，东兴证券2024年度贡献的投资收益为4557.25万元。除东兴证券外 ，山东高速还参股了威海商行、粤高速A等上市企业 ，其投资收益均明显增厚了前三季度业绩 。
随着中金公司吸收合并东兴证券 、信达证券的交易方案公布，这桩备受市场关注的券业并购案正持续推进中 。
王立慧表示，会计准则要求企业及时反映资产价值的下跌。在合并交易条款已定 、结果可计量时 ，即使交易尚未完成 ，也应基于最佳估计计提减值，使财务报表更加公允。
“可以明确的是 ，此次换股事项在2025年当期造成了6.9亿元的账面利润减少 。 ”王立慧表示 ，根据合并预案，东兴证券的换股价格虽有溢价 ，但经过复杂计算和评估 ，山东高速认为其将换入的中金公司股权的公允价值，低于东兴证券股权的当前账面价值 ，因此拟计提6.9亿元的减值准备 。这6.9亿元可以视作本次“处置 ”已明确产生的损失。
谈及对公司的影响 ，山东高速在公告中称，上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元 。本次计提减值准备金额未经审计 ，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准 。
（文章来源：券商中国）
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